中国大陆交易所债券市场的流动性，该怎样改善？

1. 中国大陆交易所债券市场的流动性，该怎样改善？

与国债、政策性金融债等传统利率债相比，地方债二级市场的规模相对有限，这阻碍了地方债市场的不断扩大，也意味着地方债市场在未来仍有较大的发展空间。本文探讨了地方债二级市场的现状及原因，并从业务角度提出了一些改进建议。

2017年以来，随着地方政府债务融资进入 "开正门、堵偏门 "的严监管时代，地方债已经超越国债和政策性金融债，成为银行间市场最大的品种。但由于扩容相对较晚等因素，与传统利率债相比，地方债二级市场的活跃度较低，这阻碍了地方债市场的扩大，也意味着地方债市场未来仍有较大的发展空间。
交易是市场的本质，流动性是交易的生命力。从金融法中的交易结构要素出发，流动性具有三个商业特征：行为的商业连续性、主体的标准化和指令的集中化。在证券市场上，流动性分析并不涵盖证券投融资的全过程，而是专门针对二级交易市场。但是，流动性的影响范围并不局限于二级市场，其更深层次的关注是对投资者实际预期经济利益的保护，并扩展到考虑发行人的融资成本和证券市场的长期运行。

与股票市场相比，由于对象属性、主体结构和交易方式的特殊性，债券市场的流动性自然较弱，更容易陷入弱势交易的窘境，因此，流动性支持机制的推进更为迫切。上述人士认为，在债券交易规则方面，以股票为基础的规则框架没有充分体现债券的特点。在债券交易的技术体系方面，债券与股票共用一个交易系统，难以满足机构投资者对各类债券交易的需求，也不利于有效管理股票和债券交易风险。

2. 中国大陆交易所债券市场的流动性，要怎样改善？

结合中国债券市场的实际情况和数据可得性，从年成交量和年成交率指标来看，2008年以来，随着全国债券市场的不断扩大，全国债券市场一次发行和二次交易等相关市场机制的不断完善，全国债券市场的流动性显著增加。年营业额从2008年的3.66万亿元增加到2020年的46.47万亿元，复合年增长率为23.58% 。年营业额从2008年的0.69增加到2020年的2.25，复合年增长率为10.31% 。

在国际上，高收益债券是指信用评级低于投资级别的债券，因此被称为垃圾债券或投机级债券。根据国际评级机构(标准普尔、穆迪和惠誉)的信用评级，高收益债券是低于 baa3或 BBB-的债券。但由于国内信用评级差异化程度低，用评级区分参考意义不强，目前市场上多是界定收益率高于一定值，由于国内信用债券发行的利率通常低于8% ，二级市场收益率高于9% 通常是由信用事件造成的影响，因此本文讨论的高收益债券界定为收益率大于或等于债券的9% 。


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